Modelul Baumol este utilizat în următoarele condiții. modelul lui Baumol

Optimizarea soldului de numerar (model Baumol)

Una dintre sarcinile principale ale gestionării resurselor de numerar este optimizarea soldului mediu al acestora. Vorbim despre soldul total în conturi bancare și numerar). În primul rând, apare întrebarea: de ce numerarul rămâne inactiv și nu este folosit în întregime, de exemplu, pentru a cumpăra titluri care generează dobândă. Răspunsul este că numerarul are lichiditate absolută în comparație cu titlurile de valoare.

Managerul financiar se confruntă cu sarcina de a determina mărimea rezervei de numerar, pe baza faptului că prețul lichidității nu depășește venitul marginal din dobânzi la titlurile de stat.

Astfel, politica tipică privind activele absolut lichide într-o economie de piață este următoarea. Societatea trebuie să mențină un anumit nivel de flux de numerar liber, care, în scopuri de asigurare, este completat de o anumită sumă de fonduri investite în titluri de valoare lichide, adică în active care sunt aproape de lichiditate absolută. Atunci când este necesar sau la anumite intervale, titlurile de valoare sunt convertite în numerar; Atunci când excesul de numerar se acumulează, acesta este fie investit pe termen lung, fie în titluri de valoare pe termen scurt, fie plătit ca dividende.

Din perspectiva teoriei investiționale, numerarul reprezintă unul dintre cazurile speciale de investiție în stoc. Prin urmare, li se aplică cerințe generale:

Pentru efectuarea calculelor curente este necesară o rezervă de bază de numerar;

Anumite fonduri sunt necesare pentru a acoperi cheltuielile neașteptate.

Este recomandabil să aveți o anumită sumă de numerar gratuit pentru a asigura extinderea posibilă sau proiectată a activităților lor.

Dificultatea de a optimiza nivelul soldului mediu de numerar al unei organizații se datorează unității dialectice contradictorii a obiectivelor sale, care constă în necesitatea menținerii simultane a unei activități de afaceri ridicate și a unei poziții financiare stabile.

Esența acestei contradicții se manifestă și în unitatea contradictorie a cerințelor pentru nivelul optim al soldului de numerar pe termen scurt și lung.

Pe termen scurt, din perspectiva lichidității, este necesară maximizarea soldurilor de numerar (pentru a menține solvabilitatea); din punct de vedere al activității de afaceri - minimizarea (banii trebuie să-și schimbe forma naturală într-o formă de marfă, apoi devin capital și pot genera profit). Prin această abordare, este clar că, pe termen lung, lichiditatea și activitatea de afaceri sunt inseparabile. Activitatea suficientă a afacerii este motivul generării unui rezultat financiar, ceea ce înseamnă o creștere a soldului de numerar, și deci solvabilitatea. Doar o solvabilitate suficientă face posibilă finanțarea procesului continuu de producție în timp util și în cantitatea necesară.

În teoria managementului financiar, există două metode de determinare a cantității optime de fonduri: modelul Baumol și modelul Miller-Or. Vom lua în considerare modelul Baumol.

Modelul Baumol presupune că o întreprindere începe să funcționeze cu nivelul maxim și adecvat de numerar, iar apoi îl cheltuiește constant pe o anumită perioadă de timp. Compania investește toate fondurile primite din vânzarea de bunuri și servicii în titluri de valoare pe termen scurt.

De îndată ce rezerva de numerar este epuizată, adică devine egală cu zero sau atinge un anumit nivel specificat de siguranță, compania vinde o parte din titluri și, prin urmare, reîntrege rezerva de numerar la valoarea sa inițială.

Conform modelului lui Baumol:

1) soldul minim al activelor monetare se presupune a fi zero:

2) echilibrul optim (aka maxim) este calculat folosind formula:

unde V este necesarul proiectat de fonduri în perioada (an, trimestru, lună);

с - cheltuieli pentru transformarea numerarului în titluri de valoare;

r este un venit acceptabil și posibil din dobânzi pentru o întreprindere din investiții financiare pe termen scurt, de exemplu, în titluri de stat.

Pentru o întreprindere, soldul optim de numerar este suma de 220.857 de ruble.

Astfel, deținerea medie de numerar este Q/2,

Total tranzacții pentru conversia titlurilor de valoare în numerar este egală cu:

Costurile totale ale implementării unei astfel de politici de management în numerar va fi:

Primul termen din această formulă reprezintă cheltuieli directe, al doilea este profitul pierdut din păstrarea fondurilor într-un cont curent în loc să le investească în valori mobiliare.

ST=13785*104+13*110428.5=1433640+1435570.5=2869210.5rub

Costurile implementării acestei politici s-au ridicat la 2.869.210,5 ruble.

Dezavantajul modelului este că descrie prost situația returnării fondurilor din investiții financiare pe termen scurt.

Nu există o modalitate unică de a determina soldul optim de numerar. Decizia de compromis depinde de strategia dvs. de gestionare a banilor. Cu o strategie agresivă, prioritatea este activitatea de afaceri, iar cu o strategie conservatoare, o cantitate suficientă de indicatori de stare financiară care caracterizează lichiditatea, solvabilitatea și stabilitatea financiară.

Modelul lui Baumol este simplu și suficient de acceptabil pentru întreprinderile ale căror cheltuieli de numerar sunt stabile și previzibile. În realitate, acest lucru se întâmplă rar - soldul contului curent se modifică aleatoriu și sunt posibile fluctuații semnificative.

1. Modele Baumol și Miller-Orr pentru gestionarea soldului de numerar pe un cont curent

Calculul soldului optim de numerar

Numerarul ca tip de active curente se caracterizează prin anumite caracteristici:

rutina - numerarul este folosit pentru a plăti obligațiile financiare curente, astfel încât există întotdeauna un interval de timp între fluxurile de numerar primite și ieșite. Ca urmare, întreprinderea este forțată să acumuleze în mod constant fonduri disponibile într-un cont bancar;

precauție - activitățile întreprinderii nu sunt strict reglementate, deci sunt necesari numerar pentru a acoperi plățile neașteptate. În aceste scopuri, este recomandabil să se creeze o rezervă de numerar de asigurare;

speculativ - fondurile sunt necesare din motive speculative, deoarece există întotdeauna o mică probabilitate ca o oportunitate de investiție profitabilă să apară în mod neașteptat.

Cu toate acestea, numerarul în sine este un activ neprofitabil, prin urmare scopul principal al politicii de gestionare a numerarului este menținerea acestuia la nivelul minim necesar suficient pentru activitățile financiare și economice eficiente ale organizației, inclusiv:

plata la timp a facturilor furnizorilor, permițându-vă să profitați de reducerile pe care le oferă la prețul mărfurilor;

menținerea bonității constante;

plata cheltuielilor neprevazute aparute in cursul activitatilor comerciale.

După cum sa menționat mai sus, dacă există o sumă mare de bani în contul curent, organizația se confruntă cu costuri de oportunitate pierdute (refuzul de a participa la orice proiect de investiții). Cu o rezervă minimă de fonduri, apar costuri pentru completarea acestei rezerve, așa-numitele costuri de întreținere (cheltuieli de afaceri datorate achiziției și vânzării de titluri de valoare, sau dobânzile și alte costuri asociate cu împrumuturile pentru a reumple soldul fondurilor). Prin urmare, atunci când rezolvați problema optimizării soldului de bani într-un cont curent, este indicat să luați în considerare două circumstanțe care se exclud reciproc: menținerea solvabilității curente și obținerea de profit suplimentar din investirea fondurilor gratuite.

Există mai multe metode de bază pentru calcularea soldului optim de numerar: modele matematice ale lui Baumol-Tobin, Miller-Orr, Stone etc.

Modelul Baumol-Tobin

Cel mai popular model de gestionare a lichidității (soldul fondurilor într-un cont curent) este modelul Baumol-Tobin, construit pe concluziile la care au ajuns W. Baumol și J. Tobin independent unul de celălalt la mijlocul anilor '50. Modelul presupune că o organizație comercială menține un nivel acceptabil de lichiditate și își optimizează stocul.

Conform modelului, întreprinderea începe să funcționeze cu nivelul maxim acceptabil (expedient) de lichiditate pentru aceasta. În plus, pe măsură ce lucrările progresează, nivelul lichidității scade (numerarul este cheltuit în mod constant pe o anumită perioadă de timp). Compania investește toate fondurile primite în titluri de valoare lichide pe termen scurt. De îndată ce nivelul de lichiditate atinge un nivel critic, adică devine egal cu un anumit nivel specificat de securitate, întreprinderea vinde o parte din titlurile de valoare achiziționate pe termen scurt și, prin urmare, completează rezerva de numerar la valoarea sa inițială. Astfel, dinamica soldului de numerar al companiei este un grafic „dinți de ferăstrău” (Fig. 1).

Orez. 1. Graficul modificărilor soldului fondurilor din contul curent (modelul Baumol-Tobin)

Atunci când utilizați acest model, sunt luate în considerare o serie de limitări:

1) la o anumită perioadă de timp, nevoia de fonduri a organizației este constantă, poate fi prezis;

2) organizația investește toate fondurile primite din vânzarea produselor în titluri de valoare pe termen scurt. De îndată ce soldul de numerar scade la un nivel inacceptabil de scăzut, organizația vinde o parte din titluri;

3) încasările și plățile organizației sunt considerate constante și, prin urmare, planificate, ceea ce face posibilă calcularea fluxului net de numerar;

4) este calculabil nivelul costurilor asociate cu conversia titlurilor de valoare și a altor instrumente financiare în numerar, precum și pierderile din profituri pierdute sub formă de dobândă la investiția propusă a fondurilor disponibile.

Conform modelului luat în considerare, pentru a determina soldul optim de numerar, puteți utiliza modelul cantității optime de comandă (EOQ):

F - costuri fixe pentru cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare sau deservirea unui împrumut primit;

T este necesarul anual de fonduri necesare pentru menținerea operațiunilor curente;

r este valoarea veniturilor alternative (rata dobânzii a titlurilor de valoare de pe piață pe termen scurt).

Modelul Miller-Orr

Dezavantajele modelului Baumol-Tobin menționate mai sus sunt atenuate de modelul Miller-Orr, care este un model EOQ îmbunătățit. Autorii săi, M. Miller și D. Orr, folosesc o metodă statistică atunci când construiesc modelul, și anume procesul Bernoulli - un proces stocastic în care primirea și cheltuirea fondurilor în timp sunt evenimente aleatoare independente.

La gestionarea nivelului de lichiditate, managerul financiar trebuie să procedeze din următoarea logică: soldul de numerar se modifică haotic până ajunge la limita superioară. Odată ce se întâmplă acest lucru, este necesar să cumpărați suficiente instrumente lichide pentru a readuce nivelul de numerar la un nivel normal (punctul de revenire). Dacă rezerva de numerar atinge limita inferioară, atunci în acest caz este necesar să se vândă titluri lichide pe termen scurt și astfel să se reînnoiască rezerva de lichiditate până la limita normală (Fig. 2).

Valoarea minimă a soldului de numerar din contul curent se ia la nivelul stocului de siguranță, iar cea maximă - la nivelul de trei ori mărimea acestuia. Cu toate acestea, atunci când decideți asupra intervalului (diferența dintre limitele superioare și inferioare ale soldului de numerar), se recomandă să luați în considerare următoarele: dacă variabilitatea zilnică flux de fonduri este mare sau costurile fixe asociate cu cumpărarea și vânzarea titlurilor de valoare sunt mari, atunci întreprinderea ar trebui să mărească sfera de variație și invers. De asemenea, se recomandă reducerea intervalului de variație în cazul în care există posibilitatea de a genera venituri din cauza ratei ridicate a dobânzii la titluri de valoare.

Atunci când se utilizează acest model, ar trebui să se țină cont de ipoteza că costurile de cumpărare și de vânzare a titlurilor de valoare sunt fixe și egale.

Orez. 2. Graficul modificărilor soldului fondurilor în contul curent (modelul Miller-Orr)

Pentru a determina punctul cuspid, se folosește următoarea formulă:

unde Z este soldul de numerar țintă;

δ2 - dispersia soldului fluxului de numerar zilnic;

r este valoarea relativă a costurilor alternative (pe zi);

L - limita inferioară a soldului de numerar.

Limita superioară a soldului de numerar este determinată de formula:

Soldul mediu de numerar este determinat de formula:

C = (4Z – L) / 3

Modelul Miller-Orr. Modelul, dezvoltat de M. Miller și D. Orr, reprezintă un compromis între simplitate și realitatea de zi cu zi. Ajută să răspundă la întrebarea cum ar trebui o companie să-și gestioneze rezervele de numerar dacă este imposibil să preziceți cu exactitate fluxul zilnic de numerar sau fluxul de numerar. Miller și Orr au folosit procesul Bernoulli pentru a construi modelul - un proces stocastic în care primirea și cheltuirea banilor de la o perioadă la alta sunt evenimente aleatoare independente. Premisa lor de bază este că distribuția soldurilor fluxurilor de numerar zilnice este aproximativ normală. Soldul real în orice zi poate corespunde valorii așteptate, să fie mai mare sau mai mic. Astfel, soldul fluxului de numerar variază aleatoriu de la o zi la alta; nu se prevede nicio tendinţă de schimbare a acestuia.

Logica acțiunilor managerului financiar de a gestiona soldul fondurilor din contul curent este următoarea. Soldul contului se modifică haotic până ajunge la limita superioară. De îndată ce se întâmplă acest lucru, compania începe să cumpere titluri de valoare foarte lichide pentru a returna rezerva de numerar la un anumit nivel (punctul de rentabilitate). În cazul în care rezerva de numerar atinge limita inferioară, societatea vinde titluri acumulate anterior, realizând rezerva de numerar la nivelul normal.

Atunci când decideți asupra intervalului de variație (diferența dintre limitele superioare și inferioare), se recomandă să respectați regula: dacă variabilitatea zilnică a fluxurilor de numerar este mare sau costurile fixe asociate cu cumpărarea și vânzarea titlurilor de valoare sunt mari , atunci întreprinderea ar trebui să mărească gama de variație și invers. De asemenea, se recomandă reducerea intervalului de variație în cazul în care există posibilitatea de a genera venituri din cauza ratei ridicate a dobânzii la titluri de valoare.

Modelul este implementat în mai multe etape.

Etapa 1 . Stabiliți suma minimă de fonduri (CUmin) , pe care este indicat să îl aveți în mod constant în contul dvs. curent. Este determinat de experți, în funcție de nevoia medie a companiei de a plăti facturile, posibilele cerințe ale băncii, creditorilor etc.

Etapa 2 . Pe baza datelor statistice se determină variația încasării zilnice a fondurilor în contul curent (VaR).

Etapa 3 . Determinați costurile de stocare a fondurilor într-un cont curent (Zs) (sunt de obicei luate ca suma ratelor zilnice de venit la titlurile de valoare pe termen scurt care circulă pe piață) și a costurilor de transformare reciprocă a fondurilor și valorilor mobiliare (Z). Se presupune că valoarea Z constant; Un analog al acestui tip de cheltuială care apare în practica internă este, de exemplu, comisioanele plătite la casele de schimb valutar.

Etapa 4 . Calculați intervalul de variație a soldului de numerar din contul curent (R) dupa formula:

Etapa 5 . Calculați limita superioară a fondurilor din contul curent ( CUmax), dacă este depășită, este necesară convertirea unei părți din fonduri în titluri de valoare pe termen scurt:

Cmax= Cmin+R.

Etapa 6. Determinați punctul de întoarcere (CUr ) – suma soldului de fonduri în contul curent, la care este necesar să se revină dacă soldul efectiv de fonduri în contul curent depășește limitele intervalului:

Cr = (Cmin+ 1/3 Cmax).

Următoarele date necesare pentru optimizarea soldului de numerar al companiei au fost luate ca date inițiale:

· rezerva minimă de numerar (CUmin) – 10.000 mii tenge;

· costurile de conversie a valorilor mobiliare (Z)– 25 mii tenge;

· dobândă: r= 11,6% pe an;

· abaterea standard pe zi – 2.000 mii tenge.

Este necesar, folosind modelul Miller-Orr, să se determine politica de gestionare a fondurilor în contul curent al companiei.

Soluţie

1. Calcul Zs . :

Zs = r / 365 = 11,6 / 365 = 0,03% pe zi.

2. Calculul variației fluxului de numerar zilnic (VaR) (mii de tenge):

VaR = (2.000) 2 = 4 000 000.

3. Calculul intervalului de variație (R) (mii de tenge):

4. Calcularea limitei superioare a fondurilor și a punctului de rentabilitate (mii de tenge):

CUmax = 10 000 + 18 900 = 28 900.

CUr = 10 000 + 1 / 3 X 18 900 = 16 300.

Astfel, soldul fondurilor din contul curent al companiei ar trebui să varieze în intervalul 10.000.000 – 28.900.000 tenge); dacă depășiți intervalul, este necesar să restabiliți fonduri în contul curent al companiei în valoare de 16.300.000 tenge.

După cum sa menționat deja, specialiștii occidentali au dezvoltat alte abordări pentru gestionarea soldului de numerar țintă; în special, modelul Stone, care este o dezvoltare a modelului Miller-Orr, a câștigat o oarecare popularitate.

Modelul Baumol-Tobin. Cel mai popular model de gestionare a lichidității (sold de numerar într-un cont curent) este modelul Baumol–Tobin, construit pe concluziile la care au ajuns W. Baumol și J. Tobin independent unul de celălalt la mijlocul anilor 50 ai secolului trecut.

Folosind modelul Baumol-Tobin, puteți determina suma optimă de numerar pe care o companie ar trebui să o păstreze în condiții de certitudine. Modelul Baumol-Tobin se bazează în esență pe condiția că o posibilă alternativă la stocarea banilor este utilizarea titlurilor de valoare tranzacționabile și/sau a depozitelor purtătoare de dobândă.

Conform modelului, compania începe să opereze cu nivelul maxim acceptabil (expedient) de lichiditate. În plus, pe măsură ce lucrările progresează, nivelul lichidității scade (numerarul este cheltuit în mod constant pe o anumită perioadă de timp). Compania investește toate fondurile primite în titluri de valoare lichide pe termen scurt. De îndată ce nivelul de lichiditate atinge un nivel critic, adică devine egal cu un anumit nivel specificat de securitate, compania vinde o parte din titlurile de valoare achiziționate pe termen scurt și, prin urmare, completează rezerva de numerar la valoarea sa inițială. Astfel, dinamica soldului de numerar al companiei este un fel de grafic „dinți de ferăstrău”.

Modelul Baumol-Tobin este utilizat în condițiile în care există nivel inaltîncrederea că societatea poate avea nevoie de fonduri.

Să presupunem că trebuie să determinați câți numerar ar trebui să aibă o companie. În același timp, costurile totale ar trebui reduse la minimum, care constau în costuri de conversie și costuri care apar din cauza faptului că societatea refuză o parte din venitul din titlurile de valoare tranzacționabile, deoarece păstrează fondurile în numerar.

La construirea modelului, se presupune că de ceva timp (de exemplu, o lună) compania are o nevoie și o cerere stabilă de fonduri. În acest caz, fondurile sunt primite prin vânzarea valorilor mobiliare tranzacționabile. Când se epuizează numerarul, compania vinde titluri tranzacționabile pentru a strânge numerar.

Costurile totale pot fi prezentate astfel:

Costuri totale =B x (T / C) + r x (C / 2),

Unde B X (T/C)– costurile totale de tranzacție pentru perioada, în timp ce ÎN– costurile totale asociate cu vânzarea valorilor mobiliare (costuri de tranzacție); T/S– numărul de tranzacții pentru vânzarea titlurilor de valoare tranzacționabile (egal cu raportul dintre cererea totală de numerar în perioada ( T) la soldul de numerar ( CU);

r X (C/2)- suma veniturilor pe care societatea o refuză prin păstrarea fondurilor sale în numerar, în timp ce r– rata dobânzii la titlurile de valoare de pe piață; ( C/2) – sold mediu de numerar.

Pe de o parte, cu cât sunt mai mulți numerar, cu atât sunt mai mari veniturile la care compania renunță prin simpla păstrare a fondurilor în numerar sau în conturi curente. Pe de altă parte, cu cât soldul de numerar este mai mare, cu atât sunt necesare mai puține conversii în titluri tranzacționabile și cu atât costurile de conversie sunt mai mici.

În conformitate cu modelul Baumol-Tobin, costurile companiei pentru vânzarea valorilor mobiliare în cazul stocării unei părți din fondurile sale în titluri de valoare foarte lichide sunt comparate cu profiturile pierdute pe care compania le va avea dacă refuză să stocheze fonduri în valori mobiliare și , prin urmare, nu va avea dobânzi și dividende asupra acestora. Modelul vă permite să calculați suma de bani care ar minimiza atât costurile de tranzacție, cât și profiturile pierdute. Calculul se efectuează după formula:

C = √2 x B x T / r.

Dezavantajul modelului Baumol-Tobin este ipoteza predictibilității și stabilității fluxului de numerar. În plus, nu ia în considerare ciclicitatea și sezonalitatea care caracterizează majoritatea fluxurilor de numerar.

Să determinăm soldul optim de numerar folosind modelul Baumol-Tobin, dacă volumul planificat al cifrei de afaceri a companiei este de 50 de milioane de tenge, costul deservirii unei operațiuni de reîncărcare a numerarului este de 400 tenge, nivelul pierderilor de venituri alternative la stocarea numerarului este 10%.

Folosind formula, calculăm limita superioară a soldului de numerar al companiei (mii de tenge):

C = √ 2 X 0,4 X 50 000 / 0,1 = 632,46.

Astfel, soldul mediu de numerar va fi de 316,23 mii tenge (632,46 / 2).

Să presupunem că cheltuielile de numerar ale companiei pe parcursul anului se vor ridica la 1.500 de milioane de tenge. Rata dobânzii la titlurile de stat este de 8%, iar costurile asociate cu fiecare vânzare a acestora sunt de 25.000 tenge.

Să calculăm limita superioară a soldului de numerar al companiei (milioane tenge):

C = √ 2 X 1 500 X 0,025 / 0,08 = 30,62.

Valoarea medie a fondurilor din contul curent este de 15,31 milioane tenge (30,62 / 2).

Numărul total de tranzacții pentru transformarea titlurilor de valoare în numerar pentru anul va fi (milioane tenge):

1 500 / 30,62 = 49.

Astfel, politica companiei de gestionare a numerarului și echivalentelor de numerar este următoarea: de îndată ce fondurile din contul curent sunt epuizate, compania vinde o parte din titlurile sale tranzacționabile în valoare de aproximativ 30 de milioane de tenge. Această operație se efectuează aproximativ o dată pe săptămână. Suma maximă de fonduri în contul curent va fi de 30,62 milioane tenge, media - 15,31 milioane tenge.

Model Baumol:

Spre deosebire de modelul antreprenorial clasic, în modelul lui W. Baumol nu profitul este maximizat, ci volumul vânzărilor. În piețele oligopoliste, care în secolul al XX-lea. Cel mai mult, compania se străduiește să-și mențină cota de piață, prin urmare, într-un oligopol, maximizarea volumului vânzărilor devine funcția țintă a companiei.

Modelul Baumol este un algoritm care vă permite să optimizați dimensiunea soldului mediu al activelor monetare ale unei întreprinderi, ținând cont de volumul cifrei de afaceri a plăților acesteia. În conformitate cu modelul propus de William Baumol, soldurile activelor monetare ale întreprinderii pentru perioada următoare sunt determinate în următoarele sume:

a) soldul minim al activelor monetare este egal cu zero;

b) soldul optim (de asemenea, în interpretarea lui V. Baumol, maxim) al activelor monetare se calculează folosind formula:

· unde DA este echilibrul optim al activelor monetare ale întreprinderii în perioada de planificare;

· Rk - suma medie a cheltuielilor pentru deservirea unei tranzacții de investiții financiare pe termen scurt (sumă fixă a cheltuielilor pentru o tranzacție);

· Oda - volumul total al cifrei de afaceri de plată (cheltuieli cu mijloacele de plată) al întreprinderii în perioada planificată;

· SPk - rata dobânzii la investițiile financiare pe termen scurt în perioada analizată (exprimată ca fracție zecimală).

c) soldul mediu al activelor monetare în conformitate cu acest model este planificat ca jumătate din soldul lor optim (maxim).

În modelul lui Baumol, scopul firmei este de a maximiza veniturile totale din vânzările de produse, ceea ce duce la o scădere a profitului comparativ cu nivelul maxim al acestuia. Evident, în acest caz, volumul vânzărilor va depăși volumul vânzărilor în condiții de maximizare a profitului, ceea ce este benefic, în primul rând, pentru managerii companiei, întrucât remunerația acestora este legată în primul rând de volumele vânzărilor. Cu toate acestea, proprietarii companiei pot fi, de asemenea, interesați de maximizarea veniturilor din vânzări; motivele pentru aceasta pot fi că o reducere a volumelor de vânzări în cazul maximizării profitului poate duce la:

· reducerea cotei de piata a companiei, care poate fi extrem de nedorita, mai ales in conditii de cerere in crestere;

· o scădere a puterii de piață a unei firme ca urmare a creșterii cotei de piață a altor firme;

· reducerea sau pierderea canalelor de distribuție a produselor;

· reducerea atractivității companiei pentru investitori.

Din diapozitive Kovnir + extra:

Producția la maximizarea profitului va fi mai mică decât producția la maximizarea veniturilor. Să comparăm rezultatele pe care le obține o companie atunci când maximizează veniturile totale și profitul. Venitul marginal al unei firme care maximizează profitul (MR) este egal cu costul marginal (MR = MC > 0). Venitul marginal al unei firme care maximizează venitul total este zero (MR = 0). Deoarece funcția venitului marginal este în scădere (dMR/dq< 0), и в первом случае предельная выручка больше, чем во втором, то q1 < q2, где q1 - выпуск при максимизации прибыли, q2 - выпуск при максимизации совокупной выручки. Объем производства при максимизации совокупной выручки всегда будет больше, чем при максимизации прибыли.

Model Williamson:

Modelul lui O. Williamson s-a bazat pe o analiză a poziţiei de monopol a corporaţiilor, pe care acestea din urmă o realizează prin procesul de concentrare şi centralizare. Extragerea profiturilor de monopol permite o abatere de la obiectivul de maximizare a profitului și justifică ireductibilitatea obiectivului companiei la un singur indicator. Lucrarea asupra unui model de comportament discreționar al unei firme de management îl aduce pe O. Williamson la problemele evoluției organizaționale a unei mari corporații. În timpul procesului de cercetare se pune întrebarea: cum poate evoluția organizațională a unei mari corporații să afecteze formarea funcției țintă a firmei? Răspunzând la această întrebare, O. Williamson propune ideea „inovației organizaționale” - schimbări majore în principiile structurii organizaționale ale corporațiilor care s-au maturizat istoric și au devenit inevitabile la un anumit stadiu.

Modelul lui Williamson se bazează pe luarea în considerare a intereselor managerilor, manifestate în comportamentul lor discreționar (discreționar – acționând la propria discreție) în raport cu diverse articole din cheltuielile companiei (vezi figura).

Model Williamson

Williamson în modelul său identifică următoarele obiective principale ale managerilor:

A. Salariu plus alte beneficii bănești;

b. Numărul de angajați din subordinea acestui manager și calificarea acestora;

c. Controlul asupra cheltuielilor de investiții ale companiei;

d. Privilegii - mașini de serviciu, birouri de lux care le depășesc în costuri pe cele necesare activității companiei. (O formă de slăbiciune organizațională sau managerială).

Toate aceste obiective cresc cu dimensiunea firmei. Modelul se concentrează pe obiectivele imediate ale managerilor.

Formal, funcția obiectivă a managerilor în modelul Williamson include următoarele variabile:

· S – excesul de costuri cu personalul, definit ca diferența dintre profitul maxim (Pmax) și profitul real (PA).

· M – „slack managerial”, definit ca diferența dintre profitul real (PA) și profitul raportat (PR) (managerii pot fie ascunde o parte din profit, fie supraestima profitul raportat față de cel real).

· I – cheltuieli discreționare de investiții, definite ca diferența dintre profitul declarat (PR) și valoarea plăților fiscale (T) și nivelul minim acceptabil de profit pentru acționari (Pmin).

Urmărirea acestor obiective este limitată de necesitatea de a menține un nivel acceptabil al profitului raportat (PR). În acest caz, sarcina este scrisă după cum urmează:

Astfel, pe lângă volumul de producție (Q), care afectează nivelul profitului real, managerii pot alege valoarea:

1) costuri de personal în exces (S);

2) cuantumul cheltuielilor pentru elementele de slăbire managerială (M).

Valoarea cheltuielilor discreționare de investiții (I) este determinată în mod unic, deoarece sunt date profitul minim și nivelul de impozitare.

Modelul se rezolvă prin înlocuirea valorilor lui S, M, I în funcția de utilitate, urmată de diferențierea și setarea derivatelor față de Q, S și M la zero. Aceasta arată că o astfel de firmă va avea personal mai mare. costuri și o mai mare slăbiciune managerială decât o firmă care maximizează profitul. Diferențele față de o firmă care maximizează profitul constă și în reacțiile diferite ale firmei la modificările parametrilor externi (modificări ale cererii, rate de impozitare etc.).

Obiectivele managementului numerarului întreprinderii. Bugetul de numerar.

Determinarea soldului de numerar țintă. Reglementarea tranzacțiilor monetare. Accelerarea fluxului de numerar. Modelele Baumol și Miller-Orr.

Bugetul de numerar este destinat în primul rând gestionării lichidității și solvabilității companiei. Sub nicio formă nu trebuie permisă lipsa resurselor financiare; Puteți obține profit suplimentar prin tranzacții financiare.

Gestionarea eficientă a numerarului este una dintre problemele cheie în sistemul de management economic și financiar al unei întreprinderi. Obiectivele sale principale, de regulă, sunt îmbunătățirea solvabilității companiei, reducerea riscului de lipsuri de numerar și utilizarea mai rațională a fondurilor.

William Baumol a fost primul care a observat că soldurile conturilor sunt foarte asemănătoare cu soldurile stocurilor, astfel încât modelul cantității optime de comandă poate fi folosit și pentru a determina soldurile țintă de numerar. Acest model sugerează următoarele. 1. Nevoia de fonduri a companiei este la un nivel prezis constant. 2. Încasările de numerar sunt, de asemenea, proiectate la un nivel constant. 3. Soldul intrărilor și ieșirilor de numerar se află astfel și la un nivel constant.

Se presupune că întreprinderea începe să funcționeze cu nivelul maxim și adecvat de numerar pentru aceasta și apoi îl cheltuiește constant pe o anumită perioadă de timp.

Compania investește toate fondurile primite din vânzarea de bunuri și servicii în titluri de valoare pe termen scurt. De îndată ce rezerva de numerar este epuizată, adică devine egală cu zero sau atinge un anumit nivel specificat de siguranță, compania vinde o parte din titluri și, prin urmare, reîntrege rezerva de numerar la valoarea sa inițială. Astfel, dinamica soldului în contul curent este un grafic „dinți de ferăstrău” prezentat în Figura 1.

Figura 1. Modificarea fondurilor în contul curent.

Suma de reaprovizionare (Q) se calculează folosind formula:

unde V este necesarul proiectat de fonduri în perioada (an, trimestru, lună),

r este un venit acceptabil și posibil din dobânzi pentru o întreprindere din investiții financiare pe termen scurt, de exemplu, în titluri de stat.

Astfel, stocul mediu de numerar este Q/2, iar numărul total de tranzacții pentru conversia titlurilor de valoare în numerar (k) este egal cu:

unde V este necesarul proiectat de fonduri în perioada respectivă;

Q - cantitatea de reaprovizionare.

Costurile totale (OR) ale implementării unei astfel de politici de gestionare a numerarului vor fi:

с - cheltuieli pentru transformarea numerarului în titluri de valoare;

k este numărul total de tranzacții de conversie a valorilor mobiliare;

r este un venit acceptabil și posibil din dobânzi pentru o întreprindere din investiții financiare pe termen scurt, de exemplu, în titluri de stat;

Q - cantitatea de reaprovizionare;

Primul termen din această formulă reprezintă cheltuieli directe, al doilea este profitul pierdut din păstrarea fondurilor într-un cont curent în loc să le investească în valori mobiliare.

Un dezavantaj serios al modelului Baumol este ipoteza stabilității și previzibilității fluxurilor de numerar; În plus, nu ia în considerare prezența sezonalității și ciclicității.

Merton Miller și Daniel Orr au creat un model pentru determinarea soldului de numerar țintă care ia în considerare factorul de incertitudine plăți în numerar, și venituri. Premisa lor de bază este că distribuția soldurilor fluxurilor de numerar zilnice este aproximativ normală. Soldul real în orice zi poate corespunde valorii așteptate, să fie mai mare sau mai mic. Astfel, soldul fluxului de numerar variază aleatoriu de la o zi la alta; nu se prevede nicio tendinţă de schimbare a acestuia.

Atunci când decideți asupra intervalului de variație (diferența dintre limitele superioare și inferioare), se recomandă să respectați următoarea politică: dacă variabilitatea zilnică a fluxurilor de numerar este mare sau costurile fixe asociate cu cumpărarea și vânzarea titlurilor de valoare sunt mari, atunci întreprinderea ar trebui să mărească gama de variație și invers. De asemenea, se recomandă reducerea intervalului de variație în cazul în care există posibilitatea de a genera venituri din cauza ratei ridicate a dobânzii la titluri de valoare. Modelul este implementat în mai multe etape.

Se stabilește suma minimă de fonduri (He), pe care este indicat să o aveți în mod constant în contul curent (este determinată de consultanță de specialitate în funcție de nevoia medie a întreprinderii de plată a facturilor, eventualele cerințe bancare etc.).

Pe baza datelor statistice se determină variația încasării zilnice a fondurilor în contul curent (v).

Se determină cheltuieli (Px) pentru stocarea fondurilor într-un cont curent (de obicei sunt luate în cuantumul ratei zilnice a venitului la titlurile pe termen scurt care circulă pe piață) și cheltuielile (Pt) pentru transformarea reciprocă a fondurilor și a titlurilor ( această valoare se presupune a fi constantă; un analog al acestor tipuri de cheltuieli care apar în practica internă sunt, de exemplu, comisioanele plătite la casele de schimb valutar).

Calculați intervalul de variație a soldului de numerar din contul curent (S) folosind formula:

unde Рх - cheltuieli (Рх) pentru stocarea fondurilor într-un cont curent;

Рт - cheltuieli (Рт) pentru transformarea reciprocă a fondurilor și valorilor mobiliare;

v este variația încasării zilnice a fondurilor în contul curent.

Calculați limita superioară a fondurilor în contul curent (Od), dacă este depășită, este necesar să convertiți o parte din fonduri în titluri pe termen scurt:

Ov = El + S,

Determinați punctul de returnare (Tv) - suma soldului fondurilor din contul curent, la care este necesar să reveniți dacă soldul real al fondurilor din contul curent depășește limitele intervalului (On, Ov):

unde S este intervalul de variație a soldului de numerar din contul curent.

Miller și Orr folosesc procesul Bernoulli pentru a construi modelul - un proces stocastic în care primirea și cheltuirea banilor de la o perioadă la alta sunt evenimente aleatoare independente.

Figura 2 prezintă modelul Miller-Orr, pe baza căruia se determină limitele superioare, H și inferioare, L, ale fluctuațiilor soldului de numerar, precum și soldul de numerar țintă - Z. Când soldul de numerar atinge valoarea H, ca la punctul A, apoi cu suma de (H - Z) dolari. o firmă cumpără valori mobiliare. În mod similar, când soldul de numerar ajunge la L, ca la punctul B, apoi cu (Z – L) dolari. firma vinde titluri de valoare. Limita inferioară, L, este determinată de conducerea firmei în funcție de nivelul acceptabil al pierderilor datorate lipsei de numerar; aceasta, la rândul său, depinde de disponibilitatea împrumuturilor și de probabilitatea lipsei de numerar.

Figura 2. Conceptul modelului Miller-Orr

Odată stabilită valoarea lui L, soldul contului țintă, t, și limita superioară, H, pot fi determinate folosind modelul Miller-Orr.

Când utilizați modelul Miller-Orr, ar trebui să acordați atenție următoarelor puncte.

Soldul țintă al contului nu este media dintre limitele superioare și inferioare, deoarece se apropie de limita sa inferioară mai des decât limita superioară. Stabilirea soldului țintă egal cu media dintre limite va minimiza costurile de tranzacție, dar dacă este stabilit sub medie, rezultatul va fi o reducere a costurilor de oportunitate. Pe baza acestui fapt, Miller și Orr recomandă stabilirea unui sold țintă de H/3 dacă L = $0; acest lucru minimizează costurile totale.

Mărimea soldului de numerar țintă și, prin urmare, limitele de fluctuație, cresc cu creșterea F și σ; creșterea F face mai costisitoare atingerea limitei superioare, iar σ2 mai mare le face pe ambele mai frecvente.

Valoarea restului țintă scade pe măsură ce k crește; deoarece dacă rata dobânzii bancare crește, atunci valoarea costurilor de oportunitate crește și compania tinde să investească fonduri mai degrabă decât să le păstreze într-un cont.

Pragul nu trebuie să fie zero; poate fi pozitiv dacă firma trebuie să mențină un echilibru compensator sau conducerea preferă să mențină un stoc sigur de numerar.

Experiența în utilizarea modelului descris și-a arătat avantajele față de gestionarea pur intuitivă a banilor; totuși, dacă compania are mai multe opțiuni alternative de investiție temporară a fondurilor gratuite și nu singura sub formă de cumpărare, de exemplu, de titluri de stat, atunci modelul încetează să funcționeze.

Modelul poate fi completat cu ipoteza fluctuațiilor sezoniere ale veniturilor. În acest caz, fluxurile de numerar nu vor urma o distribuție normală, ci vor ține cont de probabilitatea unei creșteri sau scăderi a soldului fondurilor, în funcție de faptul dacă societatea se confruntă cu o perioadă de declin sau de recuperare. Conform acestor ipoteze, soldul țintă de numerar nu va fi întotdeauna 1/3 între limitele superioare și inferioare.

Informații conexe.